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经济导报记者 王延锋
遭遇丑闻缠身，公司股价暴跌，做空者获利……这样的利益链条在A股市场正变得越来越常见。最近遭到狙击的，是受白酒塑化剂风波牵连的白酒巨头贵州茅台(203.40,1.09,0.54%)(600519)。
经济导报记者注意到，白酒塑化剂风波爆发后，贵州茅台融券卖出量出现明显异动。与11月初的最低点相比，近一个月来融券卖出量大幅飙升。
“对于个股不便做评价。但做空机制的首要功能是规避市场风险，应正面评价做空机制给市场带来的影响。”国内期货界专家、北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越[微博]对导报记者表示。金鹏经济研究所高级研究员韩雪也认为，“把股市的下跌归因于做空是对金融衍生品的无知，完善做空机制是市场发展的方向。”
茅台深陷塑化剂风波
9日晚，自称茅台投资者的网友“水晶皇”公布个人送检报告，称茅台酒塑化剂(DEHP)超标，将贵州茅台正式拉进塑化剂风波。
“水晶皇”公布称，其在7日收到香港化验所的初步报告，在其送检的茅台酒里，检验出塑化剂残留量为3.3mg/L(3.6mg/kg)，而在卫生部551号文中，这一物质的最大残留量为1.5mg/kg。
在“水晶皇”公布检验结果之后，贵州茅台于10日停牌，并在当日晚公告称，公司自送产品至国家食品质量监督检验中心、贵州省产品质量监督检验院、上海天祥质量技术服务有限公司等3家机构检测均符合标准，请求各级监管部门抽检公司产品并将结果及时公布。
值得注意的是，“水晶皇”送检的茅台是2012年5月生产的，贵州茅台送检的产品则是2012年7月到11月间生产的。
今年上半年，贵州仁怀市政府强制要求，茅台镇包括茅台集团在内，取缔所有酒类生产过程中的塑料制品，包括接酒桶、塑料软管、塑料薄膜等。有网友因此质疑，贵州茅台送检的产品为何与“水晶皇”送检的产品不是同一批次，双方检测结果会否因批次不同而结果不同？对此，贵州茅台尚无回复。
在贵州茅台反驳“水晶皇”的同时，微博认证为“深圳东方港湾投资管理有限责任公司董事长”的但斌[微博]10日在微博上称，将把自己收藏的茅台酒送香港检测。但斌说：“已吩咐同事尽快安排，送香港检测我们收藏的茅台酒。我将秉承事实，公布结果！”
“水晶皇”对但斌的行为表示支持，称其为“超赞”。其11日还宣布，已就茅台塑化剂超标向香港食物安全中心举报。
显然，贵州茅台的塑化剂风波还将继续。
500亿市值灰飞烟灭
随着塑化剂风波升级，作为沪深两市第一高价股的贵州茅台也上演了高台跳水的行情。尽管11日贵州茅台复牌后，股价重回200元大关，报202.31元。但与10月末的247.34元相比，跌幅仍近两成。按贵州茅台10.4亿股流通股计算的话，贵州茅台流通市值已灰飞烟灭近500亿元。
在贵州茅台市值缩水的同时，融券者却正在从中获利。
导报记者注意到，在白酒塑化剂风波11月19日爆发前，贵州茅台的日融券卖出量仅有数万股，11月2日甚至只有11242股，是一个多月来的最低点。但塑化剂风波爆发当日，其融券卖出量从前一日的81317股激增至198003股。此后数日，贵州茅台的融券卖出量都在10万股以上。
11月26日至30日，贵州茅台的融券卖出量下降至10万股以下，其中28日至30日的融券卖出量不足5万股。但进入12月，水晶皇将贵州茅台送检的消息传开后，其融券量再次飙升。至本月6日，贵州茅台的融券卖出量达到26.51万股的最高值。
做空之辩
融券卖出量激增，股价跌跌不休，融券者在此过程中可谓大获其利，以至于出现了对做空者致使贵州茅台及白酒板块下跌的质疑。
对此，韩雪认为，与其说是做空者导致了股价下跌，不如说做空者在股价下跌的过程中规避了风险。因为，虽然在塑化剂风波爆发之前，白酒板块的融券量已经有所增加，显露出做空者提前布局的迹象。但融券量大幅增加是在塑化剂风波爆发之后，这是投资者规避风险加大融券卖出量的举动。“而且，融券的总量毕竟很小，对市场的影响有限。股市的下跌仍取决于内生机制，以及投资者在负面消息重压下不计成本地抛售。”
胡俞越也对股指期货、融券等做空机制表示支持。“做空是完善资本市场必不可少的机制。在美国，不仅有股指期货，还有针对个股的期货及融资融券，做空机制非常完善。如果说是做空导致股价下跌，美国的市场应该跌得很凶，但美国股市今年却屡创新高。”
不过，韩雪也认为，如果一些做空者提前布局，然后释放消息导致股价下跌，这在证据确凿的情况下涉嫌“操纵市场”。若释放的消息虚假，更应该对造成的相关损失承担法律责任。
原文地址：http://finance.sina.com.cn/chanjing/cyxw/20121211/224913970068.shtml
