王老吉营收不及加多宝1/5 广药恐被高费用拖垮

《投资者报》分析员 刘烨龙

提到广州药业(26.75,-1.23,-4.40%)(下称“广药”)，人们往往首先想到王老吉。随着广药与加多宝对“王老吉”商标使用权的争议基本尘埃落定，广药王老吉2012年的销售额成为人们关注的焦点。

3月1日，广州药业公布了2012年年报。公司去年营业收入同比增长51.28%、净利润增长37.47%，其营收和净利润增速均超过去三年(2009年~2011年)。但其并未单独披露旗下王老吉的销售经营情况，引起颇多争议。

据推测，广药旗下负责红罐王老吉的全资子公司王老吉大健康产业有限公司(下称“王老吉大健康公司”)2012年销售收入大约在17亿元左右，绿盒王老吉销售收入20亿元左右，不及加多宝的1/5。

更令人担忧的是，广药王老吉与加多宝无休止的口水战以及大量的广告投入，使得销售费用迅速增加。长此以往，本已占公司85%营业利润的期间费用(销售费用、管理费用、财务费用三者之和)恐怕会进一步高企，如果继续死拼到底，王老吉拖垮广药并非不可能的事情。

王老吉营收不及加多宝1/5

财报显示，2012年广州药业实现营业收入82.29亿元、净利润3.95亿元。其中负责红罐王老吉的全资子公司王老吉大健康公司，年净利润仅为3096万元。

令人意外的是，作为公司主打产品之一，广药2012年年报中并未单独披露新增红罐王老吉的销售收入、产销量等情况。我们根据王老吉大健康公司与广药集团于2012年5月签订的《商标许可合同》，推测王老吉大健康公司2012年销售收入大约在17亿元左右。

根据该《商标许可合同》，王老吉大健康公司需将销售净额的2.1%支付给广药集团作为商标许可使用费，支付时分别按53%和47%直接支付给广药集团和广州药业。财报显示，2012年王老吉大健康公司向广药集团支付上述商标许可使用费1903.6万元。据此推算，王老吉大健康公司2012年销售额约为17亿元。

另据测算，王老吉旗下绿盒王老吉销售收入约为20亿元。红绿王老吉的销售额共计约37亿元，离当初广药60亿元的销售目标相差甚远。公开资料显示，加多宝2012年销售额已超200亿元。这意味着，王老吉去年收入不及加多宝的1/5。

广药恐被高费用拖垮

王老吉高额的销售费用在迅速吞噬公司利润，广药甚至有可能被其拖垮。

2012年，广药的销售费用约为13.59亿元，同比增长91.25%，其中广告费用由2011年的1.98亿元增至2012年的5.47亿元。去年三、四季度销售费用分别大增125%、187%，其中四季度销售费用已达5.71亿元。

对于销售费用骤增，公司公告称，“主要是为了积极开展营销工作，提高销售收入，本集团特别是王老吉大健康公司于报告期内加大了广告宣传力度、营销人员费用以及运输费用等与销售相关的支出增加所致。”

除此之外，广药还在为王老吉搭建独立的销售团队。2013年2月，王老吉大健康公司董事长吴长海接受采访时介绍，公司已拥有一支6000人的销售团队，2012年销售人员全部加薪超10%，2013年计划拉起万人销售大军。而广药2012年年报中在册员工仅有6035人。

如果广药决心要与加多宝拼个你死我活，那么公司当前的期间费用将进一步高企。事实上，广药的期间费用本来就很高。2009年~2012年，公司主营利润(营业收入-营业成本)分别为10.76亿元、12.80亿元、13.97亿元、22.7亿元，同期期间费用率均超过85%以上。
广药此前高调宣布，将在2013年投入20亿元市场费用打造红罐王老吉品牌，届时整体费用恐将吞没其营业利润。

拓展其他品牌迫在眉睫

除了与加多宝死拼，广药是否有其他选择？事实上，广药旗下的资源并不少，公司拥有7家逾百年历史的“中华老字号”企业，400多种中药产品，如“蛇胆川贝枇杷膏”、“乌鸡白凤丸”等。

王老吉凉茶同样历史悠久，但它的成功，源于成功的商业化包装及运作。

2000年，广药集团与加多宝签署协议，授权加多宝生产销售“王老吉”凉茶，期限截至2010年。10年间加多宝通过成功的商业运作，使得红罐王老吉销售额剧增到接近200亿元。

即使在药品制造与销售上，广药可以借鉴的例子依然很多，云南白药(77.14,0.07,0.09%)、片仔癀(121.26,1.14,0.95%)，都是中药商业运作比较成功的案例。

对广药而言，如果能利用手中优秀的资源，踏踏实实做好产品、建立品牌、扩大营销，进行成功的商业运作，比单纯为王老吉投入广告与加多宝死拼要好得多。

原文地址：http://finance.sina.com.cn/chanjing/gsnews/20130311/065014784478.shtml