食品饮料行业：二季度调整构成买点

3月份CPI突破5%成为大概率事件，由于国际政治局势及日本核危机等，未来物价上行压力大。央行公布的调查统计显示，2季度认为更多消费更合算的比例为14.2%，创数据公布以来新低。

关注的食品饮料子行业中，产销量增速最快的三个行业分别为白酒、葡萄酒和速冻米面食品，其次为液体乳及乳制品，再次为啤酒和屠宰行业；产销量增速有可能下滑的行业为白酒，可能改善的行业有葡萄酒和啤酒行业，与前期基本持平的行业有乳品行业、速冻米面制品以及屠宰行业。

食品饮料行业普遍面临成本压力，各个行业也通过涨价转移成本压力，但是白酒行业尤其是高档白酒仍然有能力继续提高毛利率，葡萄酒次之，其他行业提价则属于被动消化高涨的成本，盈利能力下滑概率大。

食品饮料行业TTM市盈率从历史平均水平来看，仍然处于较低位置，但是目前食品饮料行业估值相对于整体市场为 1.99倍，仍然高于2003年以来的平均值。仅从估值角度说：行业短期内下跌空间有限，但是显著跑赢大盘的压力也比较大，给予行业“中性”评级。各子行业估值水平排序中，白酒行业估值水平最低。

随着经济发展和社会财富的增长，高档品、奢侈品的发展是自然而然的事情，但是随着我国居民收入结构更加合理，中低劳动者收入、社会保障等不断提升，中档消费品将迎来整个市场容量扩充的黄金时期；随着三、四季度通胀的逐步回落，消费者的消费意愿会增强。我们判断二季度行业跑赢大盘的概率不大，但是如果二季度下跌，将会成为年内较好的买点。

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