下半年压榨行业获得超额利润概率较大

我们近日的调查显示， 目前食用油压榨行业的利润已回升至盈亏平衡点附近，我们预计，食用油的大面积提价将在9月出现，下半年压榨行业获得超额利润的概率较大。

根据我们得到的统计数据测算，大豆压榨企业的现货压榨利润（即不考虑套保因素，进口大豆成本倒推两个月）此前由1月份的200元-300元/吨最低降至4、5月份的-500元/吨，而到7月中下旬已回升至盈亏平衡点附近。我们预计，食用油压榨利润7月将由负转正，油脂行业迎来拐点。

我们的调查显示，生猪存栏从4月份开始已经逐月回升，养殖业高利润对补栏的刺激将在下半年持续体现，从而拉动饲料业对豆粕的需求，以及拉动粕价上涨。三季度压榨利润回升的主要因素将是粕价的上涨。而食用油的大面积提价将在9月份出现，从而成为拉动压榨利润在四季度继续上升的动力。

由于大豆压榨行业的合理利润在100元/吨左右，然而上半年由于外来因素的扰动（而非价格波动），整个行业平均亏损幅度达到100-200元/吨，因此基于合理利润诉求，我们认为，下半年压榨行业获得超额利润的概率较大，预计下半年平均压榨利润将达200元-300元/吨，而高利润的状况将至少持续至2012上半年。

【投资建议】

压榨利润进入拐点期，业绩的逐季释放将带动股价波段上扬。建议投资者重点关注东凌粮油和西王食品。华泰联合证券

(华泰联合证券)

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