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三元亮底牌 最高7.98亿元收购三鹿最核心资产

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日,停牌近5个月的三元股份终于复牌,开盘即死死封住涨停直至收盘,报6.15元。在上周六,三元公布了定向增发募资并购三鹿首批破产财产包方案,市场则对其做出了积极反应。

据业内人士透露,三元拟收购的是三鹿价值约7.26亿元的破产财产包,是三鹿集团最为核心优质的资产,不枉三元此前的付出。有意思的是,三元此次竟直接亮出底牌,最高出价7.98亿元。“一般公司竞拍不会说出自己的底价”,消息人士透露,“这表露出两种极端的可能,要么三元肯定能拿到,要么三元不想要。总体来讲,三元竞拍成功的可能性比较大。”
锁定三鹿最核心、最优质资产

三元股份上周末公告称,拟由全资子公司河北三元与实际控制人北京三元集团组成联合竞拍体,联合竞买三鹿集团价值约7.26亿元的首批破产财产包。为筹集资金,公司拟以4元/股的价格向三元集团、北京企业(食品)有限公司定向发行股票2亿-2.5亿股,募集资金总额8亿-10亿元。

因研究并购事宜,三元股份自去年9月26日开始停牌。由于产品中未检出有害成分三聚氰胺,该股停牌前受到资金热捧,连封6涨停,昨日复牌后再现涨停壮举。

据拍卖公告,三鹿首批破产财产包将于3月4日竞拍(首批资产包包括内容详见右下图示)。

招商证券分析师朱卫华表示,该资产包应该是三鹿最核心、最优质的资产。而此次拍卖公司一位负责人称,上述拍卖资产的第一部分,正是目前由三元食品租赁运营的三鹿集团在石家庄地区的六家核心工厂。

国信证券食品饮料行业分析师黄茂分析,本次收购的资产(即三鹿集团部分加上控股的新乡和唐山三鹿)中固定资产仅为7个亿,对应的总资产不过15 个亿左右,仅相当于三鹿集团的一半。未放置在首批破产资产包里的部分为君乐宝其余投资权益(在石家庄,本次仅收购其17%的股权)、贝兰德(即原邢台三鹿)和黑龙江的子公司(据媒体此前报道可能被完达山收购)。“但是,我们更看重这次收购所带来的销售网络和奶源基地。这虽然没有反映在上述资产中,却是本次收购的核心。”

三元亦表示,此前三鹿集团已培育起一支成熟的经销商队伍,并建立了覆盖全国的市场网络,尤其在河北及周边地区占据了明显的主导地位。三元将充分整合三鹿集团原有经营性资产、销售渠道、经营管理团队及其他资源,从而降低对单一地区的依赖,实现跨区域快速扩张。

亮出底价的玄机———志在必得?

非常有意思的是,三元在竞拍方案中同时披露了自己的底价,即不高于资产价格110%竞价。天相投顾分析师施剑刚表示,这透露出两种极端的可能,要么三元肯定能拿到,要么三元不想要,“一般公司竞拍不会说出自己的底价”。“总体来讲,三元竞拍成功的可能性比较大。”

施剑刚表示,三元以约1.3亿元中标央视黄金时段广告,其提前布局全国市场的营销宣传之意非常明显,但综合考虑,三元想要消化比自身大十倍的三鹿,各方面都需要较长时间的磨合,在短期内不太可能有较大范围的实质性扩张。

据悉,三元在2005年制定的发展目标显示:2005年和2006年作为三元的调整年,2007年和2008年是恢复增长年,而2009年和2010年,三元股份将达到增长的高峰期,重新回到乳业的第一阵营。

东方艾格分析师陈连芳则表示,三元在2008年的销售额为12亿左右,预计其在2009年最多做到年销售额40亿左右的水平,这与伊利、蒙牛200亿,光明80亿的水平仍有不小距离。

事实上,即使“干净”地获得了三鹿的优质资产,三元面临的挑战仍然不小。目前整个行业处于复苏阶段,三聚氰胺的寒潮还未完全过去,光明乳业(60059

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